【组图】【中信建投 城投债】财政谋空间，且行且珍重(3)

　　本周（3/13-3/19）二级市场交易量较上周大幅上升，整体成交量回升至1200亿元以上水平，但整体成交规模依然较低。本周银行间市场累计成交额1323.07亿元，较上周（3/6-3/13）环比上升15.01%，交易所累计成交量41.99亿元，环比上升5.40%；总成交量1365.06亿元，环比大幅上升14.69%，整体成交量回升至1200亿元以上的水平，但整体成交规模依然较低。从交易结构看，仍以银行间交易为主。本周成交债券以债项AA级、AA+级和AAA级为主体，成交额分别为480.98亿元、353.42亿元和248.39亿元，占比分别为36.35%、26.71%和18.77%。本周剩余期限3-5年品种成交额最大，为418.51亿元，占比为31.63%，剩余期限为5-7年、1-3年和1年以内（含一年）的规模也较大，成交额分别为200.86亿元、295.38亿元和361.20亿元，占比分别为15.18%、22.33%和27.30%。本周成交量最大的申万二级行业为基础建设、综合II和房地产开发，成交额分别为452.62亿元、334.72亿元和175.79亿元，占比分别为34.21%、25.30%和13.29%，申万一级行业中建筑装饰成交量最大，成交额为498.86亿元，占比37.70%。

　　2017年2月整体成交额较2017年1月份有一定程度下降，且低于2016年同期水平。2017年2月总体成交量为4154.57亿元，比2017年1月成交量4732.56亿元降低12.21%。对比2016年2月6395.24亿元的总体交易量，2017年2月仅为其整体交易规模的64.96%。从月成交内走势看，整体成交额呈现出先升后降的趋势。总体而言，2016年二级市场城投债成交总规模119852.74亿元，超过2015年全年104291.02亿元的成交规模，达到2015年全年成交规模的114.92%，整体而言二级市场扩张速度较快。

　　江苏成交规模领跑，仅江苏、江西和山东发行长债，仅辽宁发行AA-级债券，基础建设仍为成交主流。从本周各省城投债成交规模看，江苏成交规模居于首位，为157.51亿元，广东和北京的成交额位第二、第三，分别为151.58亿元和129.40亿元；成交额不足20亿元的有广西、河北、陕西、新疆、内蒙古、黑龙江、吉林、海南、甘肃、宁夏和青海。较上周而言，本周19个省（自治区、直辖市）成交量较上周均上升，11个省（自治区、直辖市）成交量较上周下降。成交量较上周上升最多的省（自治区、直辖市）为北京、广东和安徽，分别上升103.28亿元、81.66亿元和31.08亿元；成交量较上周下降最多的省为山东、浙江和贵州，分别下降21.36亿元、20.44亿元和12.46亿元。就各省二级市场成交城投债期限看，大部分以5-7年为主，占比超过80%的有辽宁和甘肃，分别为89.12%和88.00%；宁夏未发行期限为5-7年的城投债，上海和北周本周占比仅为4.63%和5.98%，保持10%以下水平，为全国最低的两个地区；部分区域以1年及以内期限的债券为主要成交对象，广东1年及以内期限城投债成交占比为全国最高，达到49.32%；上海、北京、吉林、四川和山东1-3年期限交易占比较高，均超过10%；宁夏仅发行了期限3-5年城投债；本周7-10年期限城投债成交量较小，仅山东、福建、湖北、浙江、广东、湖南和江苏发行；本周宁夏仅成交10年及以上期限的城投债，湖南、河南、广西和内蒙古10年及以上期限城投债成交占比较高，分别为33.41%、22.52%、14.46%和11.05%。就各省二级市场成交城投债债项评级看，大部分以AA评级为主，其中青海AA级城投债交易占比最高，占比达到94.56%；上海和北京AAA级债券交易占比较高，占比分别为63.61%和61.22%；广东和安徽A-1级债券的成交规模占比相对较高，分别为28.22%和22.61%。城投债二级市场交易标的在各省之间的分化比较严重，对于成交券种期限和评级的选择存在较大的区域异质性。在本周有交易的30个省中，有16个省成交的城投债行业分类以基础建设为主；有5个省以综合II为主，分别为北京、天津、河南、安徽和云南；有3个省成交城投债行业以交通运输为主，分别为吉林、海南和陕西。

　　3.2

　　交易热点跟踪

　　热点券收益率整体下行。本周银行间市场成交量前五的城投债分别是17深能源CP001、17首开MTN002、13贵州高速债、14粤铁建MTN001和13广州越秀债。本周（3/17）13贵州高速债、14粤铁建MTN001和13广州越秀债中债估值收益率较上周（3/10）分别下行0.77BP、6.67BP和0.98BP；上周（3/10）17深能源CP001和17首开MTN002没有交易。就所属行业来看，17深能源CP001属于电力行业， 17首开MTN002属于房地产开发行业，13贵州高速债所属行业为基础建设，14粤铁建MTN001所属行业为交通运输，13广州越秀债所属行业为综合II。就发行主体行政级别来看，17深能源CP001、17首开MTN002、13贵州高速债、14粤铁建MTN001和13广州越秀债均为省及省会（单列市）级别。