城镇化阶段指引着未来的投资增量潜力。在日本1995-1990年的五轮景气周期中，几乎每一轮都是与住宅投资相关，1955-1964年、1965-1970年、1975-1980年、1986-1990年的景气周期中，都是与房地产投资相关的，日本的城镇化率从1955年的58.42%提升到了1990年的77.34%。而当前阶段，我国国内城镇化水平来看，虽然从1978年后，城镇化水平加快，到2014年的城镇化水平约为54.41%，2016年达到57.35%，考虑中日两国幅员面积和国情情况差异，城镇化率的绝对指标对比参考性不大，但是从未来的提升空间来看，当前的城镇化率水平仍然处于发展中段，未来仍然具备提升空间和潜力。

从投资体量来看未来的投资潜力。我们将日本1960到2016年的建筑业投资数据与国内城镇房地产投资做匹配性分析，由于二者发展起点不同，我们选择1995年到2016年的国内城镇房地产投资者额进行匹配性分析，发现国内1995-2016年的投资趋势与日本1960年到1980年左右的趋势基本一致，由于汇率差异，二者在绝对量上有差异，但对于日本1980年后的投资趋势而言，当前的地产投资仍然具备潜力。

（2）从绝对销量及其趋势角度来看，潜力仍待挖掘

从日本挖掘机产业趋势来看，1990年左右是成长期的顶点，随后面临了10年左右的调整。我们以国内1993-2016年的挖掘机销量作为对比区间，从1965年到1990年的25年中日本挖掘机行业产值不断攀升，而我国1993年到2011年的20年左右也是经历了快速的发展。由于国内2010-2011年的四万亿以及国内持续的产能扩张，使得在2008-2012年的销量波动较大，为了便于与日本市场作比较，我们将销量曲线做位移处理，寻找相对底部。可以发现，日本2001年市场见底，而经过了长达5年的去库存后（日本经历了10年），目前销量显示正在回暖中。而从日本后来的挖机销量来看，产值继续创下了新高，销量也从底部的7.4万台回升到了2016年的15.3万台。

从绝对销量对比的维度看，目前日本国内的挖掘机销量约为15.3万台，而中国国内2016年的销量仅为7万台，但是我们对比最近10年来中日挖机销量的极大值和极小值，其区间基本处于7-16万区间内。日本2009年销量仅为4.4万台。虽然中日挖机数量相当，但二者挖机保有量的工作小时数不同，根据历史数据显示，国内挖掘机的开机小时数量通常是日本国内挖掘机开机小时数的2.5-3倍左右。即便如此，考虑到目前中国经济体量的投资金额和日本目前的投资金额，国内挖掘机的增量潜力仍然值得挖掘。

（3）从保有量角度来看，潜力仍待挖掘

2000年后，日本市场也曾经出现过挖机产量数据与新开工面积背离的状况，最核心的原因是日本品牌的外需（中国等亚洲市场带动）影响，2008年金融危机让挖掘机产量跌到历史低点，后来逐步得到恢复，恢复的速度明显高于房地产新开工速度，也主要得益于中国4万亿拉动日本挖掘机外需需求。

参考日本住宅投资增速从2011年到2015年基本维持零增长，韩国国内订单建设金额从2007年到2015年增长20%，假设日本国内挖掘机保有量增速为-10%，韩国国内挖掘机保有量增速为10%，估算出日本和韩国2015年挖掘机市场保有量分别为39万台、7万台。根据工程机械行业协会的数据显示，2015年中国挖掘机市场保有量为131万台。保有量的绝对数据而言，国内挖机远超日韩。

我们利用单位建筑施工产值对应的挖掘机保有量来衡量挖机保有密度，根据我们测算结果，2015年日本、韩国和中国的保有密度据分别为659、420、540台/十亿美元。从结果来看，目前中国单位建筑施工产值对应的挖掘机保有量介于日本和韩国之间。从绝对保有量来看，中国的保有量已经远超日本和韩国的水平。所以从未来趋势上看，国内挖掘机行业可能会继续延续日本的工程机械产业变化趋势，未来对老旧设备的淘汰将成为淘汰，巨大的存量保有设备也会加速去库存。

4.2 国内工程机械企业如何走向国际化？

　　我国工程机械企业从2002年起陆续开始国际化之路。从出口、到海外建厂，再到跨国并购，近十年的国际化进程与日本工程机械的国际化道路不乏相似之处。

二十世纪九十年代，我国工程机械开始出口，彼时工程机械技术水平较国际水平差距较大，加之销售渠道少，出口量极少。进入二十一世纪，各大工程机械企业，如三一重工、柳工等，都开始将国际化作为公司的核心战略之一，中国工程机械企业的国际化之路就此开始。

第一步，产品走出去：寻找海外代理商，扩宽销售渠道。

2002年，我国工程机械企业都没有自己的海外代理商，没有渠道来销售自己的产品。以柳工为例，柳工于2003年在印度新德里设立办事处，2004年在澳大利亚建立第一家海外子公司，开始建设国际销售渠道。仅三年时间，柳工产品年出口达2700台，创汇1.3亿美元。

第二步，企业走出去：海外投资设厂，产业链当地化。

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