安捷利（1639.HK）：安能出师大捷，股民得利？(2)

　　>>>> 三、事出反常必有妖

　　如果看财报的话，安捷利业绩确实在2015年出现巨额下滑。在营收几乎没有变化的情况下，净利润出现了断崖式的下滑：

　　

　　值得注意的是——在2015年年报中，公司总结净利下滑由于多个原因：

　　1、生产基地转移进展不如预期；

　　2、新产品线合格率低，毛利大幅下滑；

　　3、集团主要产品售价下滑，造成整体毛利重大下降。

　　两点比较有趣：

　　1、新厂房进度比预期严重滞后。时间向前拨回一年，2014年年报显示苏州工厂二期工程完成建设和装修、基本完成设备安装调试，已经进行小批量生产，预计2015年一季度后开始大批量生产，但实际情况是，甚至到了2016年中报仍未规模投产。

　　

　　2、业绩下降的同时加码研发占比不大但毛利高得多的柔性封装基板业务，2015年研发投入3171万，比2014净利润还多。

　　我们都知道财报是任人打扮的小姑娘。引用一段财务人的说法：

　　“1. 随便把费用分配表改一改，不同产品毛利率就有天大的差异。通俗的说，我只需要把占90%产品的毛利率下调2个点，剩下10%的产品的毛利就可以立马上升20%， 会计游戏太容易了。 有人会说你怎么调啊，呵呵，随便找个会计就明白，不明白的是会计没学好的。

　　2. 所得税上有一项优惠是研发费用的加计扣除，而研发费用是期间费用。 所以很多企业为了优惠，会将研发费用和制造费用中模糊的地带往研发费用上靠， 这样是一箭三雕。

　　一是得到了税收优惠；

　　二是研发费用高，申报高新技术企业容易，企业也看起来比较高大；

　　三是研发费用不计入营业成本，算做期间费用，因此毛利率立马就上去了。”

　　对号入座，安捷利的主营业务中FPC的占比最大，不管是售价还是毛利的下滑都将对整体业绩产生重大影响，同时高科技企业研发费用可操作性非常强。

　　结果就是2016年中报巨亏：

　　

　　而2016年年报业绩预告大幅增长：

　　问题来了，如果是蓄意而为，动机在哪儿？

　　>>>> 四、炒股要看管理层

　　以我多年投资经历，总结三句话：

　　第一句：上市公司最大的庄家，通常不是外部资金，而是公司的实际控制人或管理层。

　　第二句：实际控制人的资本运作目标，是股价是否拉升的第一前提。也决定了外部主力的参与程度。

　　第三句：很少有股票，能在未获实际控制人配合的情况下出现暴涨。

　　所以，研究实际控制人的性格和资本运作风向，是选股的第一前提。

　　回头来看安捷利。