国内焦点

债市等风来——17年2季度利率债策略(海通债券姜超、周霞、张卿云)(6)

字号+ 作者: 来源: 2017-03-22

2 月同业存单发行创新高,两会后同存监管等政策或将落地,而 3 月底银行面临 MPA 季度考核,资金面仍将稳中趋紧,预计短期内 7 天回购利率中枢在 3% 附近波动。二季度随着通胀回落,经济缓慢下行,政策可能会回归中

  2月同业存单发行创新高,两会后同存监管等政策或将落地,而3月底银行面临MPA季度考核,资金面仍将稳中趋紧,预计短期内7天回购利率中枢在3%附近波动。二季度随着通胀回落,经济缓慢下行,政策可能会回归中性,货币利率中枢或下行至2.5%-3%

  4.3 期限利差角度

  过去5年,10年国债收益率与R007利差均值为20bp,但其间经历了多次波动与反转。2013年钱荒时期,该期限利差利差在低位徘徊,6月因R007利率飙升,利差由正转负,全年均值为-28bp2014-2016年,债券利率下行,对应期限利差平稳向下,除15年初有一段时间的反转,均值为41bp

  我们预计17年上半年R007中枢在2.5%-3%左右,期限利差若为过去2年均值40-50bp,那么对应10年国债利率区间在3.1%-3.5%左右。

  

债市等风来——17年2季度利率债策略(海通债券姜超、周霞、张卿云)

  4.4 中美国债利差角度

  从中美利差角度看,我国10年期国债受到美国国债利率约束。过去5年,中美国债走势高度相关,10年期利差稳中有降,均值为138bp2014-2016年,中美国债利率都呈现震荡下行的格局,利差均值100-120bp

  截至173月中旬,美国国债收益率在2.5-2.6%徘徊,按照100bp来看,我国10年国债利率区间上限可能在3.5%左右,美国持续加息对国内债市仍会有冲击。

  

债市等风来——17年2季度利率债策略(海通债券姜超、周霞、张卿云)

  4.5 表内资产比价

  利率债已具配置价值。根据16年四季度一般贷款(5.5%)和住房贷款利率(4.5%),我们假设个人住房贷款回到基准利率4.9%,一般贷款利率也上升至5.6%。那么根据银行表内资产比价,国债仍为最优资产,其次是同存和国开,一般贷款和住房贷款性价比最低。因此对配置盘,当前3.3%4.1%的国债和国开已具配置价值,后续利率调整提供买盘机会。

  

债市等风来——17年2季度利率债策略(海通债券姜超、周霞、张卿云)

  4.6 17年债市供给前瞻

  根据我们的估算,2017年记账式国债或总计发行3万亿,总到期量预计1.53万亿,则全年记账式国债净融资约1.5万亿。2-3季度依然是相对的发行高峰,而超长债和2年期的发行是导致月度发行量变化的重要原因。

  根据17年地方财政赤字8300亿(对应新增地方一般债),而17年新增地方专项债8000亿,较16年增加4000亿,那么17年全年新增地方债或发行1.63万亿,置换地方债预计仍发行5-6万亿。

  

债市等风来——17年2季度利率债策略(海通债券姜超、周霞、张卿云)

本文相关推荐

为什么利率低 债市收益高

企业债券利率为什么比政府高

金融去杠杆,债市等风来

2017年债券最新利率

海通姜超个人简历

17年房贷利率下调了没有

债券回购的年化利率

债券价格与利率的关系

债券分为信用债和利率债

应付债券实际利率法

公司理财利率与债券估值

地方债为什么比国债利率还低

转载请注明出处。


1.本站遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。

相关文章