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经济风险上升,通胀风险下降——海通宏观债券周报(姜超、周霞、顾潇啸)

字号+ 作者: 来源: 2017-03-27

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  经济风险上升,通胀风险下降——海通宏观周报

  宏观专题:三四线地产销售反弹的隐忧

  三四线带动地产需求反弹。1-2月全国地产销量增速回升至25.1%,而以一二线城市为主要构成的30城地产销量增速却低位持平为-24.8%。其背离缘于三四线城市销量大幅走强,1-2月非重点城市地产销量增速高达35.9%

  三四线占六成销量、五成投资。三四线城市在房地产市场中占比有多高?我们参照统计局公布的重点40城地产销售、投资数据测算发现:一线、二线和三四线城市地产销售面积占比为5%30%65%,地产销售额占比为15%35%50%,地产投资占比为12%35%53%

  三四线销售反弹缘于一二线传导。价格方面:本轮一二三线房价增速分别于153月、4月、5月见底,一二线房价增速169月、11月见顶,三线房价增速尚未见顶。销量方面:非重点城市销量增速153月见底,滞后重点城市约6个月,一线销量增速163月见顶,而二三线则滞后1个月。考察长三角、珠三角、环渤海三大商圈内部,三四线销量同样滞后于一二线。

  三四线销售反弹存隐忧。当前一二线销量增速持续低迷,未来将向三四线传导。3月底限购限贷政策再度加码,并从二线向三线蔓延。而从高频数据看,3月以来三四线销量增速明显回落,或拖累3月全国地产销量增速下滑转负。

  一周扫描:

  海外:特朗普医保法案折戟,欧元区3月经济强劲。上周五特朗普的医改法案未能在众议院投票通过。特朗普表示,将全力推动减税和税改,这将是下一个目标。医改折戟改变了市场对特朗普和国会之间关系的看法,美国下跌超过1%,创17年以来最大单周跌幅。3月欧元区综合PMI56.7,服务业PMI56.5,制造业PMI56.2,均创下71个月新高,经济好转超预期。但值得注意的是,通胀压力也加剧到6年新高。

  国内经济:3月增长减速。3月上中旬64城地产销量同比增速大跌转负至-23.7%4个一线-27%12个二线-21%48个三线-25%3月全国地产销量增速转负或为大概率事件。3月前三周乘联会狭义乘用车批发、零售同比增速分别为3.6%-4%,降幅虽较前两周收窄,但下降趋势未改。3月上中旬发电耗煤增速升至16.3%3月增速有望创下139月以来新高。但3月上旬粗钢产量增速从2月的9.7%降至4.5%,意味着中游生产出现分化。

  国内物价:通胀风险下降。上周菜价跌幅扩大,猪价续跌,食品价格续降。3月以来食品价格持续下跌,预测3CPI食品价格环比-2%,下调3CPI预测至1%。上周钢价回调,油价、煤价震荡,但PTA、塑料凳化工品价格跌幅明显,预测3PPI环涨0.3%PPI同比涨幅略降至7.6%1月份是CPI一度达到2.5%2PPI创下7.8%的新高,令市场担心通胀风险升温。但由于食品价格持续下跌,2CPI降至0.8%,我们预测3CPI也仅为1%,而近期工业品价格也出现明显回落迹象,这意味着通胀风险正在下降。

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