基金配置风格出现蝶变，2016年三季度以来，公募基金对TMT逐渐撤出，向其他行业配置偏移。今年以来，机构观点逐渐达成一致，消费和中游是主要加仓方向。随着对白酒家电龙头配置比例的提升，公募基金整体风格开始蝶变为大盘风格。风格一旦切换，不会轻易终结。我们判断，接下来，消费股内部除白酒家电外的其他细分行业、中游行业、金融行业中大盘绩优蓝筹将会成为机构追逐的目标。

　　【策略观点】从2016年三季度开始，公募基金开始逐渐抛弃以TMT为代表的成长股，开始向着其他行业配置偏移。随着配置偏移，公募基金风格开始从小盘风格向着大盘风格偏移。进入到2017年后，根据我们的路演反馈和行为监测，公募基金逐渐在中游运输制造建筑和下游消费上达成一致。而对于消费股，其中的以白酒中茅台五粮液、以及空调的美的格力大盘绩优白马，由于估值低、业绩确定性强、存在消费升级的预期且符合中国经济发展的长期趋势，因而受到机构资金的青睐。伴随着公募基金对茅台、五粮液、美的、格力等配置的提升，根据我们的监测，公募基金对于大盘股配置在上周发生了重大变化，自2014年以来首次超过了小盘股。公募基金完成了从成长到价值的蜕变。

现在的问题就是，配置风格的演变是否到了极致？站在这个时间节点来看，整体来看对于五个板块的大的判断仍然没有根本性变化，因此，机构很难再这个时间节点向上游资源偏移；回流TMT依然很困难。我们看到上周刚刚转为大盘风格，而机构配置风格一旦开始切换，趋势不会轻易终止。接下来，消费股内部除白酒家电外的其他细分行业、中游行业、金融行业中大盘绩优蓝筹将会成为机构追逐的目标。

【政经要闻】宽松周期到尾部，渐进紧缩已开始；货币政策和财政政策买来的时间，要用于推进改革；楼市分化明显，中游延续复苏。

【中游亮点】上游资源：水泥、小金属价格持续反弹；关注【水泥】【小金属】。中游流通制造建筑：铁路运输量价齐升；干散货运输价格指数攀升；关注【铁路运输】【航运之干散货】；下游消费：禽类价格大幅反弹；猪供给需求格局存改善可能；关注【禽畜养殖】

【主题跟踪】有业绩的高转送可重点关注；次新股股炒作进入鱼尾行情；下周推荐关注：锂电池、零售、食品、医药、人工智能、物联网

【估值跟踪】上周全部A股估值（TTM）环比有小幅上升，从前周22.22倍小幅上升至22.3，剔除金融后全部A股估值从40.3小幅上升至40.6，中小创估值（TTM）上升幅度相对较高，中小板从46.8上升至47.4，创业板估值从58.4上升至59.2。

【解禁跟踪】下周限售股解禁规模环比持平，其中定增解禁规模为442亿，未来几周限售股解禁方面，特别是定增解禁规模方面将维持较为稳定的规模，整体在500亿左右规模；上周全周重要股东二级市场减持24亿，大幅小于前周的45亿规模。

【盈利预测】对A股非金融；中小板、创业板2017年盈利预测持续下调；对周期品、食品饮料、电子盈利预测明显上调。

基金配置风格出现蝶变，2016年三季度以来，公募基金对TMT逐渐撤出，向其他行业配置偏移。今年以来，机构观点逐渐达成一致，消费和中游是主要加仓方向。随着对白酒家电龙头配置比例的提升，公募基金整体风格开始蝶变为大盘风格。风格一旦切换，不会轻易终结。我们判断，接下来，消费股内部除白酒家电外的其他细分行业、中游行业、金融行业中大盘绩优蓝筹将会成为机构追逐的目标。

　　本周策略观点——风格切换到极限了吗？

　　公募基金配置风格的蝶变

今年以来，我们发现，以公募为代表的机构的配置的风格发生了巨大的变化。2009年以前，公募基金基本是偏大盘风格，2010年整体呈现小盘风格；2011~2012年；公募基金在大小盘风格之前波动，整体配置相对均衡。2013年开始，公募基金开始向小盘风格快速迁移。2013年至2016年前三季度，公募基金整体呈现偏小盘，或者说成长风格。

2016年下半年开始，随着监管趋严，IPO逐渐提速，并购逻辑开始逐渐被市场抛弃。彼时，保险举牌此起彼伏，蓝筹股大幅上涨，市场风格已然发生改变。从2016年三季度开始，公募基金开始逐渐抛弃以TMT为代表的成长股，开始向着其他行业配置偏移。随着配置偏移，公募基金风格开始从小盘风格向着大盘风格偏移。

而2016年下半年，市场并未有明显的主线，因此，我们看到公募基金减仓TMT后，加仓资源品、中游制造、消费和医疗、金融地产的都有，加仓风格相对均衡。

进入到2017年后，根据我们的路演反馈，对于五个板块，公募基金逐渐在中游运输制造建筑和下游消费上达成一致。

进入到2017年后，根据我们的路演反馈和行为监测，对于金融、资源品、中游制造、消费品和TMT这五个板块，公募基金逐渐在中游运输制造建筑和下游消费上达成一致。对于中游，由于景气度高企，且有一带一路和PPP的催化。但是中游行业相对分散，资金配置并未引起太多关注。

而对于消费股，其中的以白酒中茅台五粮液、以及空调的美的格力大盘绩优白马，也就是所谓的“漂亮50”，由于估值低、业绩确定性强、存在消费升级的预期且符合中国经济发展的长期趋势，因而受到机构资金的青睐。一个佐证就是，散户为代表的融资余额占自由流通市值比例从年初持续下滑。可能的原因就是机构配置的提升。

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