佳兆业（1638.HK）复牌：一个多方自我救赎事件的落幕，机会or陷阱？(2)

　　在融创方面，不管是主动还是被动，一个客观事实就是：融创的介入让更多的人知道了佳兆业的问题，人多口杂，管不住的...“战神”干倒闭过一家大型房企，刚抢救过另一家房企，行业里的各种套路，各种大厦将倾时的手法比市场上绝大多数人都清楚。这个地雷爆炸，对于融创来讲是客观的受益人，对债权人的谈判筹码多了很多，好压价，但是这样就与郭家的利益相悖。如果没有融创这个白骑士，佳兆业的地雷就不会爆。资产怎么倒出去的就怎么倒进来，报表上干干净净，就没有后面普华永道的那出戏和后面的填坑了，关键时间点上郭英成的平安落地让其有一战之力，自然双方打得不可开交。从协议上看，融创可以硬上，但是硬碰硬只能是两败俱伤。学聪明后，看后来融创抢救乐视的时候收割得多漂亮...经验值都是攒出来的...

　　各路金主方面，佳兆业和政府关系缓和后，中信、平安、信达等金主强势进入，目前缺少确切的信息来分析。但是一个一直风雨相伴的金主就是郭英成老乡，同为潮商的张俊的生命人寿（现更名“富德生命人寿”）。

　　两者结缘于2009年，签订策略联盟框架协议，2013年首次出现在佳兆业前十大股东名单中，持股比例7.99%，2014年不断增持，持股比例达到18%。事发后，在“敏感期”从郭氏家族手中接过11.21%股份，涉总代价16.68亿港元，持股比例提高到29.96%。2015年4月份，生命人寿向佳兆业提供贷款13.77亿元，用于缴付与佳兆业去年联合拿下的深圳大鹏新区地块土地款，借款年利率12%。

　　这个利率却刺激了当时在同步进行的融创主导的债务重组...在广东省的另一位大员出事后，张俊也消失在大众视野中，如若没有佳兆业风波在前，张的剧本会走向何处？

　　普华永道VS富事高，同样是受人钱财，替人消灾，各行其是，难分对错。融创捅出地雷后，2016年7月15日《更换核数师》的公告VS2016年12月19日《独立调查的主要调查结果》，结合着各年财报来看，各位看官会有自己的判断。虽说有政府矫枉过正的影响，但是作为公众公司，完全违背了西方话语体系的程序正义，充分展示了一个实际控制人为了自己的利益视股东权益如无物的路径。临时工有千千万，谁能保证可一不可再，而谁又能保证世上再无临时工，无数的先烈告诉我们一个道理：不要挑战人性。

　　趟过这么多风波，在各路人马撕扯过后，新剧本下的佳兆业又是哪种模样？

　　▌三、浴火重生的佳兆业

　　2017年3月26日，佳兆业公布多年财报，同时公告达成复牌条件，于2017年3月27日恢复交易。也要把泼出去的水再收回来。

　　2016年，全年年内合约销售增加222%至约人民币298亿元，年内已售总建筑面积约为226.93万平方米，按年升幅为81%。合约销售的平均售价按年升幅78.3%，为每平方米人民币1.31万元。

　　年内营业额为177.7亿，比增62.6%，毛利为23.12亿，比增573.3%，归属股东亏损为6.12亿，亏损主要来自大额的融资成本，还是上个简要的全景图感受感受：

　　

　　截至2016年末，公司共有2100万平方米的土地储备，约有80%的土地位于一线城市及二线重点城市。有一个趋势是2016年下半年已经开始陆续的拿地，集中一二线，再次验证，政治风险已经基本排除。

　　

　　年内债务重组后，截至2016年末，总资产1312.19亿人民币，股东权益230.46亿，账上现金165.72亿，预收货款279.73亿。总有息负债875.36亿人民币，77.62亿人民币一年内偿还，人民币负债552.4亿，美金负债30.34亿。

　　短期来看，流动性压力不大。从2000多万平的土地储备来看，随着回复销售后的收入确认及排除政治风险后的价格回升，只要不再出政治风险，周转跑起来，能缓回来。

　　

　　那问题来了，这个只是新剧本的故事大纲，各个科目没有细项，只能大概看出，缓过来了。但是新故事精彩的伏笔，还是要等正式财报出来才知道，毕竟，新剧本，新套路。

　　公司交了新剧本，能复牌，新剧本也显示老夫缓过来了，财报还需要确认，信任还需要重建，但是关键的是，未来会怎么走？

　　这就不得不关注另一个问题了：股权集中度。

　　2017年2月24日，郭氏家族旗下的大昌以2.3元/股的价格向独立第三方（蔡志明）转让约2.17亿股，占佳兆业总股份的4.23%。早前蔡志明已持有佳兆业0.98%的股份，目前持有佳兆业5.21%的股份。

　　而郭家与蔡家的关系相信市场上都看得清楚，这个独立第三方实际上却是坚实的盟友。截至复牌时刻，牌面上看到的生命人寿、郭家、蔡家三方的股权集中度达到了80.17%，加上当年佳兆业上市的时候带进来的大多都是私交甚笃，或者潮商派系的小伙伴，水面下这些小伙伴的货有多少，没人知道。但是风波都过去了，又在水面下，队伍很好带。

　　

　　这个股权集中度，队伍很好带，不好带的就是与普华永道逻辑相近的外资体系。这场大戏所带来的不信任感，又停牌多年，信任的重建非一日之功，就看这波撤退的秩序怎样了。

　　货源归边，这就不是讲逻辑的游戏了。

　　股价也好，报表也好，一如胡适所说：不过是任人打扮的小女孩...

　　▌结语：

　　毫无疑问，万宝之争是水面上的大事件，而佳兆业事件却是水面下影响深远的事件。

　　拿人抄家，程序正不正义？不正义！

　　倒出倒进，程序正不正义？不正义！

　　然而魔幻现实主义的是，这些不正义都风平浪静的过去了。

　　生逢大时代，坐看风云起。

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自杀小队| 格隆汇·专栏作者

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