平安中信年报披露，金融股业绩为王

　　本周金融板块综述

　　本周上证综指涨幅0.99%，深圳成指涨幅1.25%。券商板块回调0.89%，保险板块上涨0.72%，银行板块回调1.10%。上周周报组合中中国银河（+2.8%）/国金证券（+2.2%）/中国平安（+2.2%）表现较好。

　　下周安信金融组合

　　银行：宁波银行/招商银行/南京银行

　　保险：中国平安/中国太保

　　券商：中国银河/国金证券/国元证券/广发证券

　　转型金融：安信信托/辽宁成大/越秀金控/ST金瑞

　　下周金融板块观点

　　中国平安2016年继续聚焦零售金融业务，深入挖掘个人客户价值，2016年归属于母公司净利润623亿中个人业务贡献利润408亿元，占比达68%，成为最主要的公司价值驱动力，中国平安零售金融业务的成功主要受益于几个方面：

　　首先，中国平安个人客户规模快速增长，奠定零售金融业务优势的基础。截至2016年末公司个人客户累计数达1.3亿，较2016年年初增长20%，其中2016年新增客户数3842万，同比增长25%。如果从客户存量规模去看，人寿保险（4623万）、车险业务（3424万）、银行零售（4047万）是客户规模最大的三大业务，寿险业务主要通过代理人渠道发展个人客户，2016年投保人为个人的保单保费收入达到3533亿元，同比增长25%，占比达到99%，平安产险通过电网销发展个人车险业务，2016年个人车险业务保费收入达1245亿元，同比增长14%，占比达到70%，银行业务继续推动零售大事业部制改革，2016年末管理个人客户资产余额达7976亿元，较年初增长19%，但是如果从增量用户规模来看，2016年互联网新增客户857万，占当年整体新增客户的22%，成为客户增长的重要驱动力，随着中国平安在互联网金融领域布局的逐步完善，互联网领域的客户迁徙和转换对公司整体的价值提升将越发重要。

　　其次，中国平安个人客户质量较高，提升了零售金融业务的盈利能力。中国平安对客户分成了四类，分别是大众（年收入10万以下）、中产（年收入10万至24万）、富裕（年收入24万以上）、高净值（个人资产规模达1000万），2016年中产及以上客户达8179万人，占比约62%，客户质量整体较高，此外中国平安个人客户大约70%分布在华东、华南、华北地区等经济相对较为发达地区，客户平均年龄约为38岁，未来消费潜力大，约39%的客户拥有大专及以上学历，受教育程度相对较好，考虑到区域、人口、受教育程度等因素，中国平安的客户质量还有继续提高的空间。

　　第三方面，中国平安全面布局互联网金融，打造差异化的零售金融业务。中国平安的互联网金融布局聚焦在大金融资产和大医疗健康两个方面，围绕“衣、食、住、行”四个方面提供服务，陆金所控股目前形成了陆金所、重金所、前交所、普惠金融“三所一惠”的布局，全面涉足财富管理、机构间交易和消费金融领域。平安好医生致力于向B端、C端用户提供健康管理产品和服务。金融壹账通在面对个人用户方面，致力于提供场景建设，提供账户、财富、信用、生活管理四大类服务，另一方面通过云服务平台，向中小银行等金融机构提供电子银行、账户服务、征信、贷款和同业交易等服务。

　　第四方面，中国平安持续推动客户迁徙，提升客户粘性。中国平安通过“任意门”将各互联网服务平台链接在一起，用户可以在公司构建的生态圈中实现服务与产品的共享。截至2016年末中国平安用户在各互联网平台之间的迁徙量达6905万人次，同比增长31%，平均每个互联网用户使用平安1.94项服务，同比增长16%，客均合同数2.21个，同比增长8%，客均利润约311元，同比增长7%。

　　在个人收入逐步提升，居民财富结构转型的大浪潮中，零售业务对金融机构的重要性也不断提升，中国平安通过构建金融生态圈，持续推动客户迁徙，形成了独特的零售金融业务优势，个人客户对于公司整体的价值将会不断提升，中国平安正在成为“零售金融之王”。

　　券商

　　（1）市场继续反弹。本周日均股基交易额达到5796亿元，环比上涨5%；截至3月16日周四，两融余额升至合计9269亿元，环比上升1%，连续七周上升。上周新增投资者56万人，保证金净流入463亿元，均为年内新高。市场交易投资情绪在两会后再次得到提振，预计还将延续上升趋势。券商资管业务稳中有升，本周券商续存集合理财产品合计共3456个，净增加17个；资产净值20102亿元，环比上涨0.3%。

　　（2）IPO核准节奏稳定。本周券商承销规模合计941亿元，其中IPO首发12单，承销规模62亿元；可转债1单，承销规模7亿元。本周，证监会继续维持每周核准10家IPO申请的节奏，募资总额不超过61亿元；3月累计核准发行40家企业IPO，募资总额不超过231亿，平均每家募资6亿元。我们在年度策略和周报中多次提出2017年再融资和IPO将此消彼长，应把握IPO发行常态化背景下IPO项目储备丰富的券商。

　　（3）券商经纪、自营业务下降符合预期。本周中信证券等4家上市券商发布2016年年报，券商营业收入平均跌幅40%左右，利润跌幅50%左右。业绩下降的主要原因是经纪业务和自营业务同比大幅下降，而投行业务、资管业务对券商利润增速起到了支撑作用。我们认为2017年市场交易较2016年回升，市场投资回归理性，利好券商经纪业务、信用交易业务和自营业务温和改善。另一方面，券商投行业务因再融资新政而出现分化，资管业务整体继续稳健上升。

　　（4）监管重视维护市场稳健运行。本周五证监会主席刘士余发表讲话称“要向货币政策借势借力”、“加快发展资本市场”和“珍惜央行牵头的金融监管协调机制”，既表明了金融监管的协同性进一步增强，也展现了监管部门对资本市场健康运转的信心。证监会近期的工作重点均围绕2017难专项执法行动展开，重点关注上市公司信披情况和违规开展“高送转”等有可能损害投资者利益的行为，印证我们在年度策略和周报中对监管“从严”的判断。目前金融市场还存在一些不利于市场稳定的风险点，因此我们认为监管从严的趋势还将持续。

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