团队丨罗立波 刘芷君 代川 王珂

　　前言：当“中游复苏”遇上“一带一路”

上周，我们发布了温故知新系列的第十四篇报告，讲从机械的角度看制造业投资与朱格拉周期。从房地产投资波动减弱，到制造业投资回暖，我们重点是阐述这轮需求的多元性和持续性。近期，有不少投资人也关心，中游复苏从1季度的超高增长，假如转为2-3季度保持高增长，但增速有所回落，对股价的影响如何。我们认为，未来3~6个月，将是这轮机械行情最重要的检验期，其核心有两点。

　　一是由春入夏，中游复苏的成色如何。目前，宏观上的悲观者仍然占据市场的多数，诸如繁荣的顶点之类的，我们认为，4-5月销量很可能保持比较好的增速，可能会安抚市场的心理，这轮房地产补库存结束后，并不会出现2011年那种断崖式下行。2017年经济增速的“前高后低”是市场一致预期，但高有多高，低也有多高，需要仔细推敲。

　　二是催化因素，今年5月中旬，“一带一路”高峰论坛将在北京举行。欧美经济复苏对中国制造业无疑是很好的环境，但未来的想象空间，仍然在广阔的发展中国家市场。值得注意的是，现在不少机械企业的海外订单/收入占比都达到30-40%，跟3年前相比又迈进了一大步。因此，相关企业如果在海外市场取得实质进展，中游复苏也就具有更好的中期预期。

　　我们从2016年11月持续强调中游复苏，2016年底率先上调行业评级。站在当前位置，我们对需求有信心，对行情有耐心。当中游复苏遇上一带一路，积极心态就有更多值得期待。

行业跟踪

　　经济和政策观察

3月25日，博鳌亚洲论坛开幕，“一带一路”议题广受关注，据悉，“一带一路”倡议提出三年多来，已经有100多个国家和国际组织积极响应，有50多个国家已经与中国签署了相关的合作协议。2017年，“一带一路”进入了深耕阶段，为世界经济注入了新能量。也会持续为机械设备行业的企业进军海外市场提供机遇。

市场表现分析

上周大盘表现分化明显，中游制造业继续受关注，沪深300指数上涨1.27%，创业板指上涨0.47%，机械设备板块上涨1.29%。

机械动态变化

2月份汽车起重机销量为1266台，同比增长249.72%，1-2月合计完成销量2047台，同比增长132%。根据我们终端草根调研的情况来看，在部分机型和厂家出现断货情形后，3月份挖掘机销量有望保持在40-60%的增速区间。2月份中煤能源的煤机装备业务实现同比增长115.79%，中游设备需求正在互相印证。

机械行业观点及组合

　　近期行业多个指标持续向上改善趋势，中游复苏得到更多验证，基于对需求改善持续性的判断，我们维持机械设备行业“买入”评级，建议重点关注机械大周期领域（工程机械、油气装备、集装箱电梯等）的龙头企业。对于此轮机械设备需求复苏，我们认为具有“需求的市场化回归、产能的市场化出清”特征，中间或有波折，但总体复苏是大方向，建议继续关注逻辑后续的演绎。近期推荐组合为：大周期组合：中集集团、三一重工、海油工程、恒立液压、建设机械、安徽合力、上海机电、康力电梯、杰瑞股份、惠博普、豪迈科技。而新智能、新服务领域优秀成长企业的长期投资机会仍可关注，新服务组合侧重环卫市场化、第三方检测服务和建筑后市场等，个股为龙马环卫、华测检测和浙江鼎力；新智能组合侧重于物流自动化、3C自动化、激光雷达等领域，个股为巨星科技、永创智能、音飞储存、田中精机、昊志机电、天成自控、弘亚数控、明泰铝业等。

风险提示

宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。

　　◆高端装备热点领域动态跟踪

机器人与人工智能：去年国内安装8.5万台工业机器人、2016年服务机器人市场增长44.6%；

工业4.0：春兴精工65亿投智能制造产业化；

轨道交通装备：磁悬浮再升温，十余城市正在推进；

能源装备：美国石油产量创13个月新高；

前沿科技：丰田和NTT拟在无人驾驶领域展开合作。

　　5分钟看懂需求状况

　　1 挖掘机销量（台）（2017.02）

　　数据追踪：根据工程机械协会统计数据，2017年2月挖掘机销量14530台，同比增长297.65%，基数较低和过年因素共同作用下增速创十五年单月增速新高。2017年1~2月累计销量19078台，同比增长188.89%，增速也是2002年以来新高。

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