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【组图】【历史和国际的比较】同业存单“量价齐升”的情况能否持续?(4)

字号+ 作者: 来源: 2017-03-20

综合来看,作为利率市场化背景下补充SHIBOR的基准利率传导作用、完善主动负债形式的重要金融工具,同业存单的存在是具有自身合理性的;从国际经验来看,它的 应运而生 在渐进的利率市场化改革中也显得十分必要。高

  综合来看,作为利率市场化背景下补充SHIBOR的基准利率传导作用、完善主动负债形式的重要金融工具,同业存单的存在是具有自身合理性的;从国际经验来看,它的应运而生在渐进的利率市场化改革中也显得十分必要。高杠杆的诱因不在同业存单本身,而在于银行扩张资产负债表的本能;从这个意义上来说,同业存单理应纳入统一监管体系。当前同业存单“量价齐升”的局面是银行为维系同业链条的无奈之举,市场在“温和去杠杆”的政策调控下终将达到新的均衡,我们预计现阶段息差倒挂难以为继,短期内同业存单发行利率与理财收益率偏差将会缩小(短期内下调30bp左右);长远来看,伴随利率市场化的发展,同存利率将回到真正反映基准利率的水平

  债市方面,短期内债市需求端压力有限:其一,虽然央行去杠杆态度明确,但预计会以温和方式进行;其二,经济基本面存在一定压力,2月CPI、社消不及预期,货币政策没有偏紧趋势,短期市场资金面较为充裕;其三,存单发行逐步回归理性和发行利率小幅下行,有利于债券市场稳定。当然,长期来看仍要关注监管风险,而且考虑到美国加息仍在持续,我们对债市长期走势仍需保持谨慎因此,我们坚持“短多长空”及10年期国债利率3.2%-3.6%的判断

  债市回顾

  经济增长

  总量数据:1-2月工业增加值、固定资产投资超预期,消费略显疲态3月14日,国家统计局发布2月规模以上工业增加值(今年迄今)、2月城镇固定资产投资(今年迄今)同比和2月社会消费品零售总额(今年迄今)同比数据。数据显示,2017年1-2月规模以上工业增加值同比6.3%,好于预期6.2%、前值6.0%。1-2月固定资产投资同比增8.9%,好于预期8.2%、前值为8.1%。1-2月社会消费品零售总额同比9.5%,低于预期10.6%、前值10.4%。其中,1-2月份民间固定资产投资同比增6.7%,高于前值3.2%。1-2月房地产开发投资增速8.9%,高于前值6.9%。

  高频数据:房市成交同比下滑,发电耗煤涨幅降低。截至3月17日,30大中城市商品房成交面积累计同比下降27.68%,发电耗煤量同比增加14.38%

  通货膨胀

  鸡蛋上涨、猪肉下跌。截至3月17日,农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周末下降2.96%。从主要农产品来看,截至3月17日,生意社公布的外三元猪肉价格为15.91元/千克,周下跌1.73%;鸡蛋价格为4.77元/千克,周上涨3.92%。

  工业品价格上涨。截至3月17日,南华工业品指数较前一周上涨3.44%。能源价格方面,截至3月16日,WTI原油期货价格报收48.75美元/桶,较前一周下跌1.09%。截至3月17日,环渤海动力煤报价收599元/吨,较前一周上涨1.01%。钢铁产业链方面,截至3月17日,Myspic综合钢价指数较前一周上涨1.12%%,经销商螺纹钢价格较前一周上涨2.21%,上游澳洲铁矿石价格上涨2.29%。建材价格方面,水泥价格较上周上涨0.56%。

  海外因素

  美联储上调基金利率25bps至0.75%—1%,同时维持2017年加息三次的预测不变。美联储对其国内经济水平和劳动力市场的表现更加肯定,并表明加息后美联储货币政策的立场仍然宽松,以支持劳动力市场环境进一步加强以及通胀持续回归2%。据96%的选区统计结果,荷兰大选执政党自民党赢得33个议席,反欧盟的民粹主义政党自由党赢得20个议席。多位欧洲领导人对荷兰自民党稳操胜券的消息表示欢迎。

  资金面

  上周资金利率全面上行。截至3月17日,SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动23.11BP、7.00BP、16.22BP、5.65BP至2.63%、2.73%、4.28%、4.35%。截止3月17日,银行质押回购利率隔夜、7天、14天、1个月加权平均利率较前一周上涨43.29BP、81.72BP、36.89BP、42.86BP至2.82%、3.55%、3.69%、4.90 %。

  

【组图】【历史和国际的比较】同业存单“量价齐升”的情况能否持续?

  

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【组图】【历史和国际的比较】同业存单“量价齐升”的情况能否持续?

  

【组图】【历史和国际的比较】同业存单“量价齐升”的情况能否持续?

  具体分析详见2017年3月20日发布的《利率债周报20170320-负债荒2.0系列报告——同业存单“量价齐升”何以结束?》报告

  特别声明

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