【国君非银刘欣琦团队】坚定看好低估值保险及券商，信托行业基本面超预期

　　从我们目前路演的情况来看，市场对于非银金融行业的政策（主要是降杠杆政策）利空过于担忧，这使得非银金融板块（以中信一级行业划分）成为2017年跑赢上证指数上市公司家数（6家，含次新股）最少的一个板块。但实际上的政策力度与此前相比，并没有超预期的严格，市场对于非银金融板块的政策预期我们认为过于悲观，这是目前的压制因素，但也有望成为后续的超预期因素。

　　而从基本面的情况来看券商、保险、信托已经进入到了改善通道。券商的基本面随着保证金的逐步企稳（1.3万亿左右）、交易量的提升、IPO放量等原因，业绩环比增长的持续性仍可以期待；保险行业虽然财务数据的改善仍需要等待时间，但行业资产端和负债端最艰难的时间点确实都已过去；信托行业刚公布的2016年4季度数据超市场预期，行业规模增长超20%，且结构趋于优化，集合信托占比显著提升。

　　从估值的角度来看，在其他板块估值逐步抬升的情况下，目前非银板块有明显比价优势。在基本面不断改善、政策预期最悲观时点即将过去的情况下，我们在目前时点坚定看好性价比极高的非银板块的投资机会。

　　在个股推荐上，我们的主线为选择基本面改善幅度大且估值仍较低的个股，推荐的标的如下：券商板块：国金证券/国元证券/兴业证券；保险板块：中国平安/中国太保/新华保险；金控&多元金融：爱建集团/经纬纺机/*st金瑞/国盛金控。

　　下周推荐标的：

券商：国金证券/国元证券/兴业证券

金控&多元金融：爱建集团/经纬纺机/*ST金瑞/国盛金控

保险：中国平安/中国太保/新华保险

　　本周重要数据

　　1.本周股基日均交易量为5,796亿元（上周5,536亿元）；2017年两市股基累计成交255,155亿元，股基累计日均成交4,725亿元。

　　2.保证金余额：截至2017年3月17日，证券市场交易结算资金余额达到13,213亿元（3月10日13,365亿元）。

　　3.投行业务：截至2017年3月24日，IPO、定增和配股承销规模分别为598.32亿元、1,220.53亿元、0亿元，股权融资规模同比下降10.41%；企业债、公司债和可转债融资规模分别为171.20亿元、1,858.99亿元和307.17亿元，核心债券融资规模同比下降76.43%。

　　4.融资融券：截至2017年3月23日，融资融券余额9,269亿（3月16日9,212亿），其中融资余额9,221亿元，融券余额48亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.23%。

　　5.股权质押：截至2017年3月24日，全年质押业务总规模（按抵押标的市值计算）8,052.54亿元，其中券商所做的股权质押业务为4,649.63亿元，占比57.74%。存量看，市场未解押股权质押达到59,670.60亿元，其中券商未解押股权质押达到27,633.32亿元，占比为46.39%。

　　6.保险数据：保险行业2017年2月数据：1)原保费收入累计11,902.81亿元，同比+31.27%（前值+34.1%），其中财产险1654.40亿元，同比+10.35%（前值+5.2%），人身险10,248.40亿元，同比+35.41%（前值+39.1%）。2)总资产15.96万亿元，较年初+5.56%（前值+4.3%），净资产1.77万亿元，较年初+2.71%（前值+1.7%）。其中产险公司总资产2.46万亿元，较年初+3.42%（前值+3.9%），寿险公司12.46万亿元，较年初+0.17%（前值-1.2%）。3)保险资金余额较2016年12月底增加4,610.98亿元，在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至86.80%。其中银行存款2.58万亿元，占比较上月-105bps（前值+113bps），债券4.52万亿元，占比较上月+49bps（前值-3bps），股票和基金1.80万亿元，占比较上月+11bps（前值-43bps），其他投资4.96亿元，占比较上月+45bps（前值-67bps）。

　　7.上市险企：1)2017年2月底中国人寿保费收入1,899亿元，同比+19.66%（前值+30.20%），市场份额18.53%（前值21.44%）；平安寿保费收入1219.9亿元，同比+39.97%（前值+39.73%），市场份额11.90%（前值12.62%）；太保寿保费收入536.2亿元，同比+47.56%（前值+55.96%），市场份额5.23%（前值5.37%）；新华保费收入235.6亿元，同比-29.59%（前值-21.78%），市场份额2.30%（前值2.25%）。2)2017年1月底平安财保费收入357.4亿元，同比+21.09%（前值+19.11%），市场份额21.60%（前值22.89%）；太保财保费收入171亿元，同比+1.30%（前值-1.84%），市场份额10.28%（前值10.55%）。

　　本周行业动态

　　1.【上交所：禁止将产品销售给不符合准入要求的投资者】3月20日，上交所发布《证券期货投资者适当性管理办法》问答。《办法》做了两方面规定：一是对于主动要求购买超出其风险承受能力产品的投资者，经营机构要确认其不属于风险承受能力最低类别，并进行书面风险警示，如投资者仍坚持购买，可以向其销售；二是禁止经营机构向风险承受能力最低类别的投资者销售或提供风险等级高于其风险承受能力的产品或服务。（财联社）

　　2.【保监会“摸底”保险机构债券交易情况，或意在排查交易杠杆】3月22日，保监会资金运用监管部向各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司下发通知，要求其报送债券交易有关情况。业内人士称，按此前的监管口径来看，本次报送债券交易情况很可能是为了进一步摸清目前债券交易中所存在的风险因子和杠杆情况。（澎湃网）

　　3.【非银机构"去杠杆"提速 多家券商上报风险管理方案】业内人士称，目前不同机构间的资金紧张形势并不对称。其中，相比存款类机构资金价格的有所上扬，券商、债券资管产品等代表非银行类金融机构资金紧张形势则更为严峻。3月17日至20日期间，华龙、东海、中原等多家券商制定有关落实全面风险管理的报告及方案，并向监管部门进行上报；其中对流动性风险的预防也成为当中的重要内容。 （21世纪经济报道）