【天风金工·量化周观点】业绩驱动向政策驱动过渡
2017-03-26 编辑：
继次新股后，我们明确建议抓住每一次调整增配中小创中业绩预增和高送转相关的标的，同时我们推出三个相关组合见下图（业绩预增组合10只股票3月平均上涨5.56%，上周上涨1.22%；高送转预期组合10只股票3月平均上涨11.71%，上周上涨2.82%；已发高送转预案组合7只股票在上上周已经实现3月份17.5%的超额收益，基本达到3月份整月的历史平均水平，上周开始回调较大下跌5.78%），同期中证500指数3月仅仅上涨1.48%，组合远远跑赢市场。
在去年提前一周判断3300点是阶段性顶点，到今年1月中强烈看多市场，推荐弹性最大板块次新股，同时预判市场会在两会前进入3300点附近，在3月1日判断上证进入温和调整，下一个入场时点是3月14日，随后市场比我们预期的早一天（3月13日）开启上涨。在上涨的过程中，建议大家密切留意交易量的变化，一旦出现放量，便是考虑是否兑现收益的时刻，上周我们模型判断市场的风险偏好有所下降，从绝对收益的角度不再建议增加仓位，从相对收益的角度建议超配中小板中业绩预增和预期高送转标的，均获得了一定的超额收益，在上周二判断风格可能转向一带一路板块，随后三天该指数一骑绝尘。
天风金工择时体系显示目前指数仍处于震荡格局，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续向多头好转，20日线收于4459点，120日线收于4395点，距离继续保持了上周的水平（1.4%），仍处于我们定义的震荡环境的（-3%，3%）的位置，当下行情并未走出震荡的格局。
在震荡环境中，根据我们的择时框架，影响市场三要素中最重要的变量是风险偏好，站在当下，我们刻画市场风险偏好指标打分未有好转，短期内市场仍不宜乐观。一季度是数据披露的高峰期（年报和一季报预告），5月份后市场将进入业绩披露的真空期，市场的驱动的因素将从业绩驱动向政策驱动过渡，板块上我们认为近期业绩预增（业绩驱动）和高送转预期（事件驱动）、一带一路（政策驱动）三驾马车短期共同驱动超额收益，但从绝对收益的角度依然不再建议增加仓位。主要理由有以下五点（同上期没有太大变化）：
1.流动性方面，美联储的加息兑现，国内流动性的观察指标回购利率也开始攀升，同时从时间上看进入季末，银行的季末考核也会加重流动性的压力。
2.技术走势方面，我们之前一直坚定看多这波行情，特别是中小板，建议调整就加仓，但需要密切关注交易量这一指标，出现交易量的放大意味着获利筹码开始松动，同时也出现了接盘资金，获利方兑现的可能性很大，最近的交易量开始放大，同时伴随振幅加大，短线资金兑现的可能较大。
3.通过历史数据的分析，我们构建的业绩预增策略模型显示，从2010年到2016年，业绩预增策略能够获得年化近60%的绝对收益，超额中证500指数50%的结果，每年的第一季度的表现也是大幅超越市场平均水平，相对收益上有较大优势。
4.未来两个月将有大量公司开始披露年报，业绩预增同时具备高送转能力的公司有可能受到市场关注。截止到3月26日，已经发布2017年高送预案（超过10送转10（含））的公司有126家，而2016年高送预案的公司高达343家，也就是说在未来的一个半月时间里，有可能有217家左右的公司将发布预案。但需要提醒的是，在这些公司中，股东是否有减持意愿将成为决定是否有超额收益最为重要的分析变量。
5、一季度是数据披露的高峰期（年报和一季报预告），5月份后市场将进入业绩披露的真空期，市场的驱动因素将从业绩驱动向政策驱动过渡，一带一路将是后续政策驱动的重点（“一带一路”国际合作高峰论坛将于2017年5月14日至15日在北京举行），在会议之前，建议在该板块出现调整时可适当配置。
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