万集科技：全球领先的智能交通生态综合服务提供商

　　2016年实现营收6.36亿元，同比增长24.19%，归母净利润6394.76万元，同比增长8.46%。业绩驱动因素：ETC业务继续维持高速增长，激光检测迅速成长贡献收入。相对于2015年，公司营收产品结构较为稳定，新增激光检测板块，其中动态称重实现收入2.43亿（占比38.25%）、专用短程通信3.60亿（占比56.65%）、激光检查0.32亿（占比5.10%）。2016年综合毛利率38.95%，稍微下滑0.63个百分点，主要系动态称重板块毛利率略微下滑所致。

　　2ETC 业务快速增长

　　l2016年公司电子标签的销售数量达到311.75万片，同比增长63.26%，主要是ETC全国联网，天线、电子标签以及发行器的采购数量快速增长及公司的产品相关竞争优势明显所致。目前，全国乘用车ETC用户占比刚刚超过20%，而日韩超过70%，截止2016年底，全国ETC用户数量突破4300万，未来我国渗透率上升空间仍旧巨大。2017年公司将会继续拓展ETC应用场景和产品线，电子标签的销售数量目标为较2016年增长10%-30%，保持路侧天线和发行器的销量，同时积极扩展其它新产品的销售，如电子标签蓝牙充值设备、多义路径复合卡，停车场天线以及ETC车型防作弊系统等。

　　3动态称重系统稳步发展

　　新建高速公路的收费站，以及原有的收费站升级改造刺激动态称重系统需求，2016动态称重实现收入2.43亿元，同比增长14.36%。从最近三年的市场来看，计重收费业务及传统的超限检测业务市场规模相对稳定，每年市场规模在6-8亿之间。未来随着超限超载非现场执法模式持续推进，此块业务有望出现高速增长。公司在保持计重收费领域第一的基础上，积极推广非现场执法和治超信息综合管理平台的开发，力争在2017年推广一个省级治超信息综合管理平台，形成示范效应，逐步打开市场。

　　4动激光交调市场正式打开

　　公司是国内首个将激光测距技术应用于交通领域的企业，开发了用于公路交通情况调查的激光检测设备，目前已经覆盖28个省份，建有300多个激光检测断面，成为交通情况调查行业重要的设备供应商。公司目标在全国建设500-800个激光检测断面，2017年推出更多款激光传感器，与公司其他产品线相互补充，提升竞争力贡献业绩。

　　5非现场执法成为潜在业绩爆发因素

　　2016年9月，交通运输部发布2016年62号令，开始施行《超限运输车辆行驶公路管理规定》，对超限行为、管理执法方式等都作了详细的规定，未来超限检测的管理力度、执法力度将会进一步加强，这将需要精确更高、更先进、更智能的超限检测系统和设备来支撑。公司在智能交通领域的产品线齐全，同时集成能力和相关资质优势明显，未来在非现场执法系统建设过程中，公司将显著受益。

　　6布局“路”和“车”，打造全球领先的智能交通生态综合服务提供商

　　在“路”上，公司将布局城际交通与城市交通两大领域，继续丰富动态称重、ETC、激光检测等多种信息采集与处理产品线，同时建设综合的交通信息管理与服务平台。在“车”上，公司将进入智能网联汽车领域，重点布局先进传感技术和智能车路协同。

　　7盈利预测与投资建议

　　我们认为，公司在智能交通细分领域技术领先，动态称重和专用短程通信有望继续贡献稳定利润；而车联网和无人驾驶产业的快速发展，有望为专用短程通信及激光检测技术的应用打开更大的市场空间。我们预计公司2017年至2019年的EPS为0.88/1.10/1.34元，参考同行业可比公司，给予公司2017年PE 91倍，6个月目标价为80元/股，给予“增持”评级。

　　8风险提示

　　产品市场开拓低于预期的风险，系统性风险.

　　9主要财务数据及预测

　　

　　

　　海通计算机研究团队：

　　郑宏达（13918906471）

　　谢春生（13774410126）

　　鲁立（13916253156）

　　黄竞晶（13764440139）

　　杨林（15221070365）

　　洪琳（18217472692）

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