韩会师：你能看破“市场预期”吗？

　　【市场预期可以被引导，或者被煽动，但很难被预知。当有人告诉你“市场预期”将导致价格如何变化时，其实他说的很可能只是个人猜测而已】

　　每个混迹市场多年的朋友最耳熟能详的四个字可能就是“市场预期”了，无论是首席经济学家们还是财经记者，只要写文章，几乎就离不开这四个字，几乎任何市场的短期变化都可以用“市场预期变化”进行解释。

　　道理很简单，如果整个市场的预期趋同，例如都认为美元会升值，那么下一个行动就是市场参与者共同增持美元，同时抛售其他货币，而这种集体行为立即就会导致美元升值，这就是市场预期的自我实现。

　　但什么才是市场预期呢？这个问题似乎一目了然到不值得回答的地步，但实际情况恐怕没这么简单。比如最近，常在网上见到各类文章根据汇率波动、外汇储备、甚至名人言论等素材讨论“当前”人民币市场的升值或者贬值预期，也有人根据上述资料得出“当前”人民币贬值预期退或预期仍强的不同结论，但这些文章讨论的真的是当前的“市场预期”吗？恐怕未必。

　　从字面意思解释，所谓的“市场预期”就是相关主体对未来市场变化方向和变化幅度的事前估计。任何一个市场参与者或多或少都会对未来有所判断，所以每个人的预期都是市场预期的一个构成要素。

　　但我们能说个人的预期就是市场预期吗？

　　显然不能，因为我们通常所说的“市场预期”是指足以造成某个市场指标发生明显变化的预期，比如足以推动人民币大幅波动的升值（或贬值）预期，足以导致民众疯抢商品（或持币待购）的通胀（通缩）预期。

　　上述预期都是一种群体性预期，个人的预期如果与这种群体性“市场预期”相冲突，那么无论个人预期是否更理性，都不会改变市场在群体性市场预期主导下的波动方向。这时，个人的预期仅仅是个人的市场判断，而不是市场预期。除非这是一个非常强大的个人，其个人意志的变化足以影响到绝大部分市场参与者，从而将个人预期转化为市场预期，但这种情况较为少见。

　　很明显，在同一时刻，必然有很多人并不认同“市场预期”所决定的市场波动方向，但即使有千百万市场参与者预期市场应该向左走，但市场却一直向右走，这千百万人的预期也不是“市场预期”，因为市场的实际运行证明有更多的人（或更有市场影响力的人）和他们的看法相左。市场是冷酷的，它只跟随多数人（或更有市场影响力的人）的想法。

　　虽然多数人的想法不一定符合经济基本面，也不一定符合长期趋势，但却足以在短期内主导市场行情，所以能够主导市场变化的“市场预期”其更为准确的定义似乎应该是“在特定时间内，占据市场主导地位的市场参与者群体对未来市场变化方向和变化幅度的事前估计”。

　　站在这个角度看，“市场预期”的市场运行方向其实是很难提前预测的，只能在市场波动之后进行事后认定。

　　例如，如果我们看到基本面的经济指标是比较稳定的，但美元连续升值了10天，我们才能大体上确定过去几天里美元的升值预期占主导。

　　但做出这个判断之后，我们不能继续说“由于美元升值预期占主导，所以下一个小时美元仍将升值”。因为下一个小时美元究竟是升是贬任何人都不知道，我们只能根据历史的波动判断过去的市场预期，而无法准确预知“市场预期”如何变化。

　　也许在经过了10天的升值之后，多数人开始担心别人会比自己早一步落袋为安（平掉美元多头），在这一刹那，美元的升值预期就会转变为贬值预期，这一心理上的细微变化足以瞬间扭转美元维持了10天的升值趋势，使得下一个小时就出现美元暴跌。

　　所以，无论是首席经济学家们的市场预测，还是各大媒体的市场调查结果，虽然它们经常打着“市场预期”的旗号，但其实大多只是个人猜测，因为他们也不知道最后市场的走势是否和他们的预测或者调查结果一致。

　　当然经济学家和调查机构的预测和调查结果与“市场预期”不能说没有关系，毕竟每个经济学家和接受媒体调查的个人都可能是市场参与者，而且其公开发布的观点和调查结果也会对其他市场投资者的心理产生影响，但是否真的能主导市场中多数人的想法仍是巨大的未知数。

　　最后强调一下，市场预期可以被引导，或者被煽动，但很难被预知。当有人告诉您他的市场走势预测和政策建议是基于“市场预期”时，请不要太在意，因为他基于的肯定是一个已经成为过去式的“市场预期”，当前多数投资者究竟在如何预期，只能靠我们自己去猜测。

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