【广发机械】康尼机电：业绩持续增长，构建“投资+消费”双主业(2)

在行业需求旺盛的同时，公司产品市占率也有望进一步提高：城轨车辆门系统国内市场占有率持续十年保持在50%以上；在铁路干线车辆门市场，公司2013年市场份额达到32.04%，其市占率基本维持在30%左右，占有举足轻重的市场份额；在高速动车组门系统市场上，公司占据动车组内门市场的最大供应商地位，在外门市场上，公司2014年实现突破，有47列高速动车组车辆外门系统上车正式运营，2015年再有近100列外门系统投入运营，市场占有率明显提升。

在做强轨道交通主业的同时，公司充分整合内外资源，加大对已经显现一定市场前景和竞争力的内生式新产品、新产业的支持力度。加快推进新能源汽车零部件和汽车零部件产业的发展，着力培育和孵化新能源公交门系统、闸机扇门模块、电机等新产品业务。

2 公告拟收购龙昕科技，构建“投资+消费”双主业

2.1 公告拟34亿收购龙昕科技

3月23日晚，公司公告拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向廖良茂等16位自然人及众旺昕等4家机构购买其持有的龙昕科技100%的股权。交易价格为34亿元，其中现金对价部分17亿元，发行股份募集配套资金不超过17亿元。

根据公司非公开股票方案，拟发行股份的价格为14.96元/股，向标的资产原股东发行股份合计156,240,816股。本次交易募集的配套资金将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费用及标的公司的项目建设。

　　

　　

根据龙昕科技控股股东等承诺，龙昕科技2017年、2018年、2019年合并报表口径扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别不低于23,800万元、30,800万元和38,766万元

　　

本次交易不构成重组上市，并通过《发行股份及支付现金购买资产协议》《表决权委托协议》以及不增持承诺等方式保持上市公司控制权结构的稳定，不存在实际控制人的公司构架不会改变。

2.2 跨领域扩张发展，形成“投资+消费”双主业经营格局

此次收购是公司一次跨领域的发展扩张。上市公司主业从事轨道交通装备制造和服务，所处行业属于基础设施建设领域，受投资驱动；而拟收购的龙昕科技处于消费电子精密结构件行业，为消费驱动型，主要产品和服务应用于消费电子领域，包括智能手机及配件、平板电脑、VR头显、智能玩具等，行业前景广阔。本次交易完成，公司将形成“投资+消费”双主业经营格局，抵御宏观经济波动的能力将显著增强。同时，业绩并表也将带来资产、收入、利润规模将明显提升（按合并报表口径，交易完成后可使上市公司2016年营业收入大幅增长50.66%，净利润大幅增长67.93%）。

龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商。主营业务为塑胶、金属及新材料精密结构件的表面处理工艺研发和生产制造服务。具体包括塑胶精密结构件的生产及表面处理，金属精密结构件的表面处理，并具备其他各类材质结构件的特殊涂装、真空镀膜等表面处理服务能力。

　　

消费电子精密结构件表面处理行业属于技术密集型行业，受终端市场影响较大。随着近年来消费电子行业制造能力的快速发展，智能终端产品的功能及硬件差异不断缩小，品牌商更加重视产品的细节设计。精密结构件能带给消费者最直观的感受，因而品牌商在此领域的投入不断加大，追求高层次的美观性、工艺性，受此影响，消费电子精密结构件表面处理行业发展迅速。此外，由于精密结构件表面处理行业具有客户定制化的特点，技术门槛较高，占据主导地位大型品牌商对理供应商配套能力要求高，综合实力较强的优势企业有望快速成长。同时，随着智能终端产品市场的持续增长以及消费电子市场对产品外观审美、触控手感需求的变化，未来以3D 曲面玻璃及陶瓷结构件为代表的、新材料技术的发展有望给行业内优势企业带来更广阔的市场空间。

龙昕科技的产品和服务广泛应用于消费电子领域，包括智能手机及配件、平板电脑、VR头显、智能玩具、智能穿戴设备、汽车内饰件等，其中智能手机及配件精密结构件的生产及其表面处理业务收入占龙昕科技营业收入的绝大部分，是目前龙昕科技的主要盈利来源。

　　

受益于以智能手机为代表的消费电子市场规模不断扩张，同时国产品牌在全球竞争中快速崛起，近年来龙昕科技的主营业务迅速发展。在手机精密结构件方面，龙昕科技的产品及表面处理服务覆盖了OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG等品牌的旗舰机型；在平板电脑结构件方面，龙昕科技是万利达的主要供应商。龙昕科技在VR头显产品上是TCL的战略合作方，在智能家居精细表面处理业务上与乐视保持密切合作。同时，龙昕科技在原有的塑胶、金属材质精密结构件表面处理业务的基础上，提前布局陶瓷、玻璃等新材料表面处理业务及进行技术储备，并加大VR头显、智能玩具、智能穿戴等新产品的开发，培育新的业绩增长点。

3 投资建议与风险提示

盈利预测和投资建议

在城轨需求旺盛和新能源汽车配件业务持续发力的带动下，我们预计公司未来仍将保持高速发展。在不考虑此次收购的情形下，预计2017~2019年公司可实现营业收入2599百万元、3296百万元、4143百万元，实现净利润分别为324、415和520百万元，EPS分别为0.44元、0.56元和0.71元，对应PE分别为34X、26X和21X。维持公司“买入”的投资评级。

风险提示

铁路投资下滑风险；轨交设备交付周期波动；新能源业务低于预期风险；收购失败或进展低于预期风险。

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