地产调控再度加码——实体经济观察2017年第11期（海通宏观姜超、于博）(2)

　　水泥：上周全国水泥均价加速回升，库容比创历史新低。上周全国水泥市场价格环比较前一周上涨1.64%，延续涨势。3月中旬，下游市场需求继续提升（华北和西北为主，华东和华南基本稳定），上周全国水泥企业库容跌至57.69%，创12年以来历史新低。由于大部分地区熟料供应依旧处于偏紧状态，推动水泥和熟料价格继续走高。分地区看价格，华北继续上调，中南、西南开始上调，西北全面上调。

　　化工：上周PTA产业链价格降，库存平中有升，负荷率仍高。上周化纤原料价格钾肥涨，尿素、纯碱、PVC、橡胶平，聚乙烯跌。涤纶长丝POY及其上游的聚酯切片、PTA价格均小幅回落，主要是受到油价下滑拖累。上周江浙织机、聚酯工厂库存天数升，PTA工厂库存天数平。PTA产业链负荷率仍维持高位，其中PTA工厂、聚酯工厂负荷率微降，江浙织机负荷率微升。春节过后，化工行业需求持续回暖，表现为库存回补、生产回升，即行业进入主动补库存阶段。

　　电力：3月中旬发电耗煤增速回落，上中旬增速仍高于前两月。1-2月工业用电量同比增速小幅回落至6.9%，与工业增速走势略有背离，或缘于工业结构继续优化。3月中旬发电耗煤同比增速10.6%，较上旬的22.7%大幅回落，但上中旬增速16.3%仍高于前两月的13.8%。而考虑到去年3月下旬基数较低（从中旬的-3.5%大降至-11.2%），3月发电耗煤增速有望较1-2月继续回升，而这也意味着3月工业生产仍旺。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤价有涨有平，电厂库存天数降，钢厂库存天数升。上周动力煤、秦皇岛港煤价格续涨，无烟煤、焦煤价格续平。从需求端看，3月中旬发电耗煤增速放缓但仍处高位，六大电厂煤炭库存可用天数继续下行至14.7天。同期港口库存上行但仍处低位，供需格局继续改善令动力煤和港煤价格上涨，钢价、毛利上涨为焦煤价格提供支撑。从供给端看，近期煤炭事故频发，山西等主要煤炭产区停产安检，或造成煤炭供应偏紧。

　　有色：上周铜、铝价格均上涨，铜库存分化，铝库存再降。上周美联储加息预期兑现，美元回落而LME铜、铝价格均上涨。LME铜库存回落，COMEX铜库存续升，而铝库存则继续回落。铜矿罢工叠加2季度传统需求旺季，预计3月后库存继续回落。

　　大宗商品：上周联储加息落地，油价小幅震荡，CRB涨，美元落。上周联储3月加息预期兑现，美国经济短期回暖，但通胀回升或难持续。美元指数从2月就开始走强，对加息已有所反应，且之前市场预期美联储加息步伐会更快，美元指数短期回调。大宗商品压力缓解，但美国页岩油威胁、OPEC减产持续性存疑，油价在50美元/桶以下震荡。

　　交通运输：1-2月铁路货运量增幅扩大，BDI回升，CCFI回落。1-2月全国铁路货运量同比增速大幅上涨至14.5%，印证前两月工业增速上升。上周航空客运周转量增速小幅回落至15.5%，但仍在高位。上周美元回落，BDI指数反弹。外贸转暖令CCFI回落速度趋缓。

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