【国君非银刘欣琦团队】爱建集团2016年年报点评：经营机制改善显成效，内生外延并举布金控

　　维持“增持”评级，上调目标价至19.5元/股。2016年公司实现营业总收入/归母净利润为16.05/6.21亿元，同比+21.2%/11.9%，业绩符合我们预期。报告期内，爱建信托管理信托规模同比大增108%，定增方案目前处于意见反馈阶段，后续金控布局有望提速。上调17-19年EPS至0.65/0.91/1.22元(调整前17-18年EPS 0.55/0.66元)，考虑到公司金控布局有望不断落地，机制改善带来巨大业绩增长潜力，上调目标价至19.5元/股，对应2017年30 X PE，维持“增持”评级。

　　受益于管理层变更和行业利好，信托业务规模大幅增长。银行通道监管趋严带来信托通道业务回流，地产融资收紧以及经济复苏带动主动管理规模扩张，行业趋势向好。爱建信托管理规模16年底达到1966亿元，同比大增108%。预计公司去年新增信托规模以通道为主，业务平均报酬率降至0.62%。随着定增完成，爱建信托净资本将显著扩充，为公司转型主动管理奠定基础，同时新任管理层带来的激励机制改善已现成效，资金和机制有望驱动信托业绩高增长。

　　内生式增长和外延式扩张并举，后续布局值得期待。内生方面，爱建租赁16年底生息资产余额达到34.4亿元，同比增长18.5%，实现净利润1.01亿元，同比增长21.7%。外延方面，16年9月公司大幅提升爱建证券持股比例至48.86%，17年1月签署股权受让协议，拟收购华锐租赁100%股权实现租赁资产整合。定增方案落地后，公司资本实力将得到极大提升，未来金控布局有望提速。

　　风险提示：定增方案推进不达预期。

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