VC/PE行业危局：80%投资机构退出难

　　“中国过去15年之内，股权投资的存量市场至少积累了4万亿，至少50%资金没有退出。”潜力股平台创始人在由IPO传媒协办的“第二届中国论坛”上表示。

　　他认为，由于IPO和并购政策的不稳定、项目成长周期长等原因，目前80%以上的股权投资基金都存在退出难题。股权转让作为一种退出方式，逐渐得到投资行业的认可。

　　潜力股平台创始人 李刚强

　　一家基金到第7年（国内基金普遍是5+2制）的时候，只有20%的项目能够通过IPO和并购退出，这已经是全球，全国最顶级基金的表现。“真格基金投了将近500个项目，一个IPO；创新工场投了300个项目，一个IPO，10个并购。”

　　美国市场，有15%通过股权转让这个方式退出，在中国市场还不到1%，2017年将成为中国股权转让元年，因为在2017年、2018年机构都将面临基金到期的状态。以下投资家网将通过李刚强先生口述的形式带来一些分享，以飨读者。

　　股权投资存量4万亿资金，50%没退出

　　股权的流通关系到每一位股东的切身的利益，但是回顾过去10几年中国资本市场的发展，我们发现每一次流动机制的改制，对于整个中国资本市场的发展都是一个推波助澜的作用。

　　从宏观层面来说，中国在过去15年内，股权投资的存量市场至少积累了4万亿的市场，至少50%是没有退出的，也就是说，整个中国的股权投资市场至少积累了2万亿的资金，从微观层面来说任何一个投资基金都面临着退出的压力。

　　根据潜力股的统计，我们认为一家基金到第7年的时候，可能只有20%的项目能够通过IPO和并购退出，这已经是全球，全中国最顶级基金的表现，因为在座的各位都是投资人。其实可以参考这个数据审视一下自己所在的投资公司，一个基金到第七年的时候至少有80%的项目是没有退出的。

　　股权投资面临非常大的挑战。中国的资本市场过去一直依赖于IPO和依赖于并购，但是这两种方式其实一直收到整个国家宏观政策的影响，关关停停，在股权转让其实在国外已经是非常成熟，在美国市场，最大的基金已经有300亿美元规模，远超过中国任何一家基金的规模。

　　美国市场，全球每年募集的基金超过200亿美元规模，有15%是通过股权转让这个方式退出的，在中国的市场这一数据不到1%，2009年，2010年，2011年是全民PE时代，这些基金按照5+2的期限，在2017年，2018年全部面临到期状态。

　　另一个现状是，全球私募二级市场已经发展了很久，2004年到2010年，是整个的私募二级市场发展的阶段。从2011年到现在，整个美国私募二级市场已经发展的非常庞大，2015年有13%资金是通过股权转让这种方式退出的。所以，这个市场其实在美国是被验证的，而且已经比较成熟了。

　　IRR回报稳定在20%，比一级基金更高？

　　还有一个角度是，二级基金回报比一级基金更高，这是美国的经验数据。你投了很久我才投，你投的项目我都看的非常清楚，一般来说IRR回报稳定在20%以上，最高时能达到60%。

　　国内一支基金到了第七年，有多少项目是退出的？我认为是，10%能并购，10%能IPO，20%会死掉，60%在发展过程中。有百分之七八十的项目是没有退出的，而这个数据，是中国顶级机构的投资数据。

　　比如说中国顶级的天使退出率是多少？从知名度上来说，真格基金投了将近500个项目，一个IPO；创新工场投了300个项目，一个IPO，10个并购，这是退出的情况。顶级VC/PE，都是在这样一个状态，更别说其他投资机构了。

　　所以，IPO和并购的方式，并不一定能够满足机构的退出诉求，我们还统计了中国公司融资的数量，IPO加并购不超过15%。从投资人角度，另外一个巨大卖方到底是谁？

　　我认为是中国公司的创始人，前段时间有一个文章，春雨医生张锐的爱人说，其实他没有给家庭留下什么东西，反而把家里面的积蓄全部用在创业，中国的创始人其实是一群非常苦逼的群体，我原来是一个投资人，过的相对潇洒一点，但是我创业以后感觉自己很苦逼，每个月都是入不敷出的状态。

　　但是我们最大的财富是谁？是股权，如果投资人说你不能够卖股权，我觉得这是一个磨灭人性的要求。所以，任何一个投资人说，创始人不能够卖股权，我认为这是没有同情之心，即便卖三五百万，可能在北京也买不来一套房。

　　此外，持股的员工他们也有非常强的套现需求，也需要股权流通性，这是从卖方的角度。从买方的角度来看，数万家投资机构又构成了庞大的买家的群体，全中国至少超过3万家投资机构，还有很多新三板基金，上市公司，全都是构成了潜在的买家。

　　对于投资人来说，其一买老股对他们来说是有益的一种方式，首先价格一般来说会更低一些；其二公司发展到一定时间才去投资，这样会离上市更近一些；其三买老股的时候，投资门槛相对更低。

　　我们有理由相信，在未来的几年，中国股权转让市场将蓬勃的发展。