事件: 公司发布2016年年报，全年实现营业收入17.02亿元，同比增长66.49%；归属于上市公司股东的净利润为5.21亿元，同比增速82.43%。同时，公司发布2017年一季度业绩预告，预计实现净利润1.20-1.39亿元，同比增长30%-50%。

　　经营状况良好，维持内生快速成长。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为6.88亿元，高出净利润32.05%，公司经营状况良好且回款正常。2016年公司实现净利润5.21亿元，同比增长82.43%。剔除国瑞信安和汉威信恒两家归母净利润后公司实现净利润4.76亿元，相比去年增速66.63%，实现内生性快速增长。

　　91Y手游发展稳健，游戏业务增长迅速。报告期内公司游戏业务实现营业收入6.98亿元，同比增长37.58%，其中浮云网络营收4.76亿元，同比增长39.18%。浮云网络自主运营的91Y手游以道具收费的形式实现2.60亿元收入，占游戏业务收入的37.21%。91Y手游平台发展稳健，以其为支撑的顺网游戏业务持续快速增长。

　　线上线下融合，互动娱乐生态圈渐显成效。公司于报告期内完成对汉威信恒的并购，凭借汉威ChinaJoy等具有代表性的线下活动，公司泛娱乐平台将进一步实现线上线下融合。在经过一系列的战略布局后，公司互动娱乐生态效应渐显成效，2017年一季度预计实现净利润1.20亿元-1.39亿元，同比增长30%-50%，各项业务保持较快增长。

　　盈利预测及投资建议：我们给予公司2017-2019年EPS分别为：0.99、1.29和1.63元，维持“买入”评级。

　　风险提示：泛娱乐生态圈推进不及预期，新项目进展不达预期。

　　报告正文

　　事件

公司发布2016年年报，全年实现营业收入17.02亿元，同比增长66.49%；归属于上市公司股东的净利润为5.21亿元，同比增速82.43%。公司拟以总股本686,888,230.00股为基数，每10股派发现金股利人民币1.20元（含税），共计82,426,587.60元。同时，公司发布2017年一季度业绩预告，预计实现净利润1.20-1.39亿元，同比增长30%-50%。

　　点评

　　经营状况良好，维持内生快速成长。2016年公司主营业务毛利率为75.22%，同比下降3.43%，主要是由于国瑞信安并表使毛利较低的安全系统集成业务占比大幅提升所至。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为6.88亿元，高出净利润32.05%，公司经营状况良好且回款正常。2016年公司实现净利润5.21亿元，同比增长82.43%，其中国瑞信安（并表11个月）和汉威信恒（并表6个月）两家新并表子公司分别贡献归母净利润2505.89万元和2006.30万元，剔除后公司实现净利润4.76亿元，相比去年增速66.63%，实现内生性快速增长。

　　91Y手游发展稳健，游戏业务增长迅速。报告期内公司游戏业务实现营业收入6.98亿元，同比增长37.58%，其中浮云网络营收4.76亿元，同比增长39.18%。浮云网络自主运营的91Y手游平台以道具收费的形式实现2.60亿元收入，占游戏业务收入的37.21%。2016年91Y手游用户数和付费用户人数从第二季度开始呈稳定增长趋势，人均ARPU值也从第二季度的83.75元回升至第四季度的116.56元。91Y手游平台发展稳健，以其为支撑的顺网游戏业务持续快速增长。

　　线上线下融合，互动娱乐生态圈渐显成效。其他业务中，公司进一步提高网维大师、云海平台广告资源利用效率，并基于大数据推出精准营销，广告及推广业务实现营收4.30亿元，同比增长20.67%。通过收购国瑞信安，公司有效扩大了在安全行业的市场份额，同时为互联网娱乐平台的发展巩固了安全基础。除此之外，公司于报告期内完成对汉威信恒的并购，凭借汉威ChinaJoy等具有代表性的线下活动，公司泛娱乐平台将进一步实现线上线下融合。在经过一系列的战略布局后，公司互动娱乐生态效应渐显成效，2017年一季度预计实现净利润1.20亿元-1.39亿元，同比增长30%-50%，各项业务保持较快增长。

　　盈利预测及投资建议：我们给予公司2017-2019年EPS分别为：0.99、1.29和1.63元，维持“买入”评级。

　　风险提示：泛娱乐生态圈推进不及预期，新项目进展不达预期。

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