【海通非银孙婷团队】广发证券（000776）年报点评：投行储备丰富，17年业绩有望进一步释放_

　　公司较早布局互联网金融，财富管理初见雏型。投行实力进一步巩固，IPO、债券储备逐步释放业绩。公司业务多头并举，形成财富管理、大投行、大资管的三足鼎立，未来业绩提升空间大。维持“买入”。

　　【事件】广发证券2016年全年实现营业收入207.12亿元，同比降38%；实现归母净利润 80.3 亿元，同比下降39%；对应EPS 1.05元。截至2016年12月末，公司总资产3598 亿元，同比下滑14%；净资产785亿元，同比上升1%。各项经营指标行业居前，业绩排名进入前三。

　　大财富管理布局，与互联网金融深度融合。2016年公司大财富管理板块实现营收89.4亿元，同比减少49.20%。零售业务方面，公司经纪业务（市占4.42%）及两融（市占5.76%）持续保持行业前列，并通过深度融合互联网金融有效推进公司财富管理转型。2016年末，公司手机证券用户数近1000万，微信平台关注数近300万，金钥匙系统服务客户超230万，易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达724亿元。此外公司上线微信H5页面系统，以实现各种互联网金融平台功能的融合。公司三年来建立强大的IT技术团队，持续探索证券业应用场景进行创新，并率先在业内推出第一个机器人投资顾问系统，以满足中小投资者财富管理的多元化需求。

　　投行实力进一步巩固，IPO、债券储备逐步释放业绩。16年大投行板块实现营收27.4亿元，同比增长32.55%。市场地位进一步巩固提升，盈利能力进一步增强。16年公司完成股权承销54个，排名第3；募资700亿元，排名第6。其中，IPO家数16家，排名第2。股票承销收入，同比增长26%至11.9亿元。公司债券承销持续加强集团内部协作，并推出创新品种抢占先机，在大型项目上也有了较大突破。16年公司债券承销1595亿元，同比大增226%，行业第6。实现债券承销净收入8.6亿元，同比增长157%。

　　资管收入占比大幅增长， ABS继续保持行业前列。公司投资资管理板块实现营收61.8亿元，同比增长6.1%。广发资管管理规模7164亿元，同比增长35%，排名第六。其中定向资管3211亿元，同比增长47.5%；集合资管3681亿元，同比增长23.9%，规模保持第一；专项资管规模272亿元，同比增长69.6%；租赁ABS及应收账款ABS继续保持排名行业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局，同时通过间接控股广发资管（香港）布局海外业务。

　　【投资建议】预计公司2017年EPS为1.22元。使用分部估值法得出目标价21.94元，对应2017E P/E 17.9x，对应2017E P/B 1.95x，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。

【海通非银孙婷团队】广发证券（000776）年报点评：投行储备丰富，17年业绩有望进一步释放