营收结构基本比较稳定。2016年教育行业产品和服务占比30.86%、系统集成占比26.05%、互联网产品和增值运营占比13.36%、IFLYTEK--C3占比11.95%、支撑软件及产品占比10.69%、大数据产品与服务占比6.65%。其中，相对于2015年增速最快的子领域是大数据广告平台，2016年实现营收8855万元，同比增长569.3%。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.65元和0.79元，年均复合增长率24.46%。考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性，以及未来业务创新和产业应用前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，给予约80倍的2017年市盈率，调高6个月目标价为41元，维持“买入”评级。

　　风险提示。人工智能产业应用拓展不达预期。

　　中科创达：扣非净利体现真成长，汽车电子快速布局，智能硬件放量明显

　　扣非后净利体现公司成长性。公司发布年报，2016年公司实现营业收入8.48亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长3.2%，扣非后归母净利为1.07亿元，同比减少2.2%。智能手机业务持续增长。报告期内，公司传统核心业务智能手机实现营收6.58亿元，同比增长25.1%，未来有望持续增长。（1）智能手机操作系统市场空间大。尽管近年来全球智能手机出货量增速有所放缓，但对智能手机操作系统技术开发和服务仍有较大需求。（2）公司拥有稳定的优质客户资源。公司主要客户包括全球主要的移动芯片厂商如高通公司、展讯科技、ARM、Intel、三星及全球领先的移动智能终端厂商如华为、TCL、索尼、夏普、富士通、三星、联想等。公司已与其建立起长期稳固合作关系，为智能手机业务保持稳定增长奠定基础。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，中科创达在智能手机领域积累有核心技术，公司在汽车电子与新兴智能终端领域的布局，有望逐步放量。我们预计，公司2017-2019年EPS 分别为0.43/0.57/0.71元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE110倍，6个月目标价47.70元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示。智能手机业务增速放缓的风险，汽车电子与智能终端业务进展低于预期的风险，系统性风险。

　　润和软件：增发过会，金融云业务布局领跑行业

　　公司公告非公开发行股票申请获得审核通过。公司公告，3月22日公司非公开发行股票申请获中国证监会发审委审核通过。非公开发行加码金融云服务和能源信息化平台，看好金融云平台SaaS模式。公司此次拟募资8亿元，其中4.25亿元投于金融云服务平台，2.2亿元投入能源信息化平台建设。在金融云平台SaaS模式方面，目前的技术储备还有公有云管理的云角、私有云SaaS平台的博纳讯动，同时携手一兰云联投资设立中金云金服，并与阿里云有深度合作，而此次募资投向将进一步将已有金融IT技术和行业经验产品化及云化的能力。国内金融IT解决方案市场需求不断向云化发展，基于专属云、公有云的金融云服务不仅能为中小银行和新兴金融机构节省IT建设投入，还可以提供便捷、高效的信息服务助力产品创新和客户服务能力，公司金融云业务布局跑在行业前端。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.84元、1.03元和1.30元。目前公司股价对应17年EPS约29倍市盈率，相比同类企业估值优势较大。我们看好公司金融信息化和云服务的竞争力和发展前景，认为公司可享有一定估值溢价，给予约45倍17年市盈率，6个月目标价46.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示。金融IT、金融云化业务进展不及预期。

　　超图软件：16年业绩高增长，17年有望继续

　　业绩高速增长。公司公告，2016年公司营业收入8.33亿元，同比增长78.4%，营业利润为1.12亿元，同比增长179.3%，利润总额为1.46亿元，同比增长130.8%，归母净利润为1.27亿元，同比增长116.8%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长100.3%。

　　费用率下降。（1）GIS软件业务收入7.59亿元，同比增长81.1%，毛利率为66.2%，同比减少1.4个百分点；（2）GIS软件配套产品收入0.57亿元，同比增长74.3%，毛利率为22.1%，同比增加7.2个百分点；（3）其他业务收入0.16亿元，同比增加10.1%。2016年，公司销售费用率为13.7%，同比减少4.7个百分点；管理费用率为34.3%，同比减少2.1个百分点；综合毛利率为63.4%，同比减少1.1个百分点。公司研发投入1.6亿元，占营业收入比例19.5%，同比提升1.3个百分点。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为GIS平台软件领域龙头，不动产登记市场规模的不断释放有望推动公司快速发展。公司并购上海数慧100%股权后，业务战略有望快速推进。我们预计，公司2017-2019 年EPS分别为0.50/0.72/0.97元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 45倍，6个月目标价22.40元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。不动产登记市场规模释放放缓的风险，毛利率下滑的风险，系统性风险.

　　航天信息：收入稳定增长，期待税务业务模式升级

　　收入稳定增长。公司公告，2016年公司营业收入256.14亿元，同步增长14.4%，利润总额为27.70亿元，同比增长7.74%，归母净利润为15.36亿元，同比减少1.2%，扣非后归母净利为1.50亿元，同比减少1.8%。业绩的影响因素包括：（1）业务体量较大的渠道销售业务，其收入同比增长35.4%；（2）公司加大金融支付产业链的内生和外延布局，推动金融支付业务高速增长，同比增长125.0%；（3）毛利率较高的增值税防伪税控系统业务，收入小幅下滑8.0%。2016年Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润增速分别为15.6%/-50.0%/-21.2%/82.9%，公司在2016年第4季度，利润增速明显。2016年，公司整体毛利率为17.10%，同比下滑1.45个百分点，主要是毛利率较低的渠道销售业务占比同比提升8.4个百分点。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司目前三大业务板块清晰：金税及企业市场业务、金融科技及服务业务、物联网业务。公司有望依靠在税务领域的龙头地位，进行产业化深耕；“互联网+税务”有望推动公司税务云平台和大数据业务的快速崛起；而基于公司已有的线下近千万级别的企业客户，企业级应用有望快速开展。而且，我们认为，公司快速发展的金融支付业务有望与税务相关业务逐步进行结合。我们预计，公司2017-2019年EPS 分别为1.08/1.39/1.70元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE25倍，6个月目标价27.10元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。防伪税控业务增速放缓的风险，毛利率下滑的风险，系统性风险。

6全球主要软件上市公司市场表现及估值比较

　　

　　7风险提示：短期市场波动风险

　　海通计算机研究团队：

　　郑宏达（13918906471）

　　谢春生（13774410126）

　　鲁立（13916253156）

　　黄竞晶（13764440139）

　　杨林（15221070365）

　　洪琳（18217472692）

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