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拨开价格幻象迷雾:2017通胀中枢难超2016(2)

字号+ 作者: 来源: 2017-03-22

地产销售方面需要关注两个变化:一是以往30大中城市的销售增速和全国销售增速高度同步,但1-2月30大中城市同比下跌25%,全国销售面积却同比高增25%。二是销售额累计同比在下降,而销售面积的累计同比是上升的。这都

  地产销售方面需要关注两个变化:一是以往30大中城市的销售增速和全国销售增速高度同步,但1-2月30大中城市同比下跌25%,全国销售面积却同比高增25%。二是销售额累计同比在下降,而销售面积的累计同比是上升的。这都意味着明有更多三四线城市销售高增。考虑到价格效应,我们预计全年地产投资增速会在5%左右,实际上仅比2016年小幅下滑。当然需要密切关注下一步政策走向。

拨开价格幻象迷雾:2017通胀中枢难超2016

  出口企稳,但难以寄予厚望。不管是海外PMI还是韩国台湾地区出口的亮眼数据都验证了外需的复苏,但是2月份中国的出口录得负增长,表明中国从本轮贸易复苏中的受益程度并不高,尤其是受制于劳动力成本上升等结构性因素的劳动密集型出口。另外,当前贸易复苏在很大程度归因于价格因素,贸易保护主义持续升温的背景下,全球贸易回升的空间有限。

拨开价格幻象迷雾:2017通胀中枢难超2016

  基建的春季躁动能否延续,制约因素来自影子银行体系是否还会进一步膨胀。1-2月财政支出中基建相关部分(交通运输、农林水、城乡社区事务)占比不及2012年至2015年同期水平,随着地方财政腾挪空间越发逼仄,预算内基建支出正在被压缩,当前基建的躁动主要依赖PPP来破局。由于PPP对民间资本的吸引力有限,最终预算外资金仍旧主要来自金融体系,金融去杠杆下,影子银行扩张受限,基建的资金约束也将逐渐突显。

拨开价格幻象迷雾:2017通胀中枢难超2016

  基于对需求判断,我们依旧认为2017年通胀中枢难以超越2016年,全年2%左右。通胀的潜在风险在哪?当前CPI和PPI的背离主要受食品和低端消费品拖累,后续PPI和房价预计都将处于高位,通胀预期也将随之上升,如果通胀预期最终影响到食品和低端消费品的价格运行,CPI和PPI的裂口将有可能通过食品价格的上涨来回补。我们认为这一潜在风险从四季度开始值得密切关注。

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